里斯本條約

《裡斯本條約》，又稱《改革條約》，目前的草案名稱是《對〈歐洲聯盟條約〉和〈歐洲共同體成立條約〉的修正草案》，是歐洲聯盟取代《歐盟憲法》的條約。

2007年10月19日凌晨，歐盟非正式首腦會議在葡萄牙首都裡斯本通過了歐盟新條約《裡斯本條約》，從而結束了歐盟長達6年的制憲進程。新條約於同年12月13日由歐盟各國首腦在裡斯本簽署。在歐盟各成員國批准後，條約將於2009年歐盟選舉前，2009年1月生效。

2008年6月12日，歐盟27個成員國之中唯一就條約舉行全民公決的愛爾蘭以46.6%贊成、53.4%反對，否決了《裡斯本條約》。但一些仍未完成審批條約程序的國家如西班牙和荷蘭表示將繼續推動批准條約。


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延伸閱讀：
馬斯特裡赫特條約
羅馬條約
歐盟憲法
歐洲聯盟

私募基金

私人股權投資（又稱私募股權投資或私募基金），是一個很寬泛的概念， 用來指稱任何一種股權資產不能在股票市場自由交易的投資。被動的機構投資者可能會投資私人股權投資基金，然後交由私人股權投資公司管理並投向目標公司。私人股權投資可以分為以下種類：槓桿收購、風險投資、成長資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權投資基金一般會控制所投資公司的管理，而且經常會引進新的管理團隊以使公司價值提升。

概述
私人股權是指未在股票市場上市交易的公司的股權。這種類型的股權與股票性質不同，投資回報周期也較長。擁有該股權的私人股權投資公司如果要出售該股權的話，必須在沒有傳統交易市場的情況下找到買家，所以其投資退出的方式一般是首次公開發售（IPO）。已經有一些努力試圖建立私人股權投資之間的交易市場，以便利私人股權投資之間的清算。例如GENESIS 交易所，在溫哥華組織了一個每月舉行的私人股權拍賣。但是成效不是很明 顯。 私人股權投資公司主要通過三種方式退出並獲得投資回報：首次公開發售股票（IPO），出售公司或與其他公司合併，或者是對公司進行資本重組。 未上市的股權可以直接出售給投資者（私募發行）或者其他專門做次級收購的私人股權投資基金。

誕生
近年來，私募基金就常利用融資併購(Leverage Buy-Out, LBO)的方式，對企業進行收購、整併或入股。什麼是融資併購呢？融資併購指的就是私募基金先成立一家控股公司，並以此控股公司向金融機構貸款，作為收購企業的資金。

私募基金主要盛行於英、美兩國，設立之初主要為財務困難企業、中小型私人企業提供資金紓困或利用融資收購公司。尤其近年來，私募基金挾其集團龐大資金實力，大肆收購國內外有利可圖的企業。私募基金的興起徹底改變融資企業融資版圖，也就是說當企業有難或事業正起步需要資金時，銀行或 IPO(Initial Public Offering, IPO)已不是首選，引進私募基金共同治理，放手讓私募基金經營才是王道。

近年來私募基金大行其道，個中緣由來自於低利率的環境，使私募基金的借貸成本降低。故事進展是這樣的：2000～2001年美國網路科技股泡沫，促使道瓊及那斯達克指數重挫，時任美國聯準會主席葛林斯潘(Alan Greenspan)為搶救美國經濟，在2001年1月至2003年6月裡頻頻調降利率，利率從最高6％降到最低1％，在如此低的利率環境下，正好大開私募基金貸款方便之門，也因此壯大私募基金集團實力，所以說私募基金是葛林斯潘親手打造之低利率環境下的產物，一點也不為過。

上市交易的私人股權投資公司
2007年6月美國著名的私人股權投資公司黑石集團在美國紐約交易所公開上市。

規模最大的三傢俬募基金分別是：黑石、科柯羅及凱雷。

私募資金界的老大，黑石集團當之無愧，至2007年5月資產規模大約884億美元，遠遠甩開老二科柯羅資產規模將近300億元。黑石集團以其投資報酬率揚名於投資界，1999～2006年股票投資年報酬率為22.8％、房地產投資報酬率為29.2％，因此有「華爾街賺錢大王」的稱號。黑石集團最富傳奇色彩的案例是2004年黑石買下德國Celanese化學公司，不久隨即推動Celanese在美國上市，不出半年黑石即獲得現金收益30億美元，而且手上仍持有數量可觀的股份。

資產規模全球排名第二位並與黑石集團為死對頭，在歐洲地區稱霸群雄的私募基金科柯羅，其資產規模將近590億美元。同時，科柯羅也是首開LBOs併購企業之先河。而科柯羅最為為世人所樂道：1989年以天價314億美元利用LBOs方式併購當時美國第二大食品廠商RJR Nabisco，也是當年史上最大的併購金額。

排名順位第三的私募基金為凱雷集團，成立於1987年，總管理資產756億美元，不管是金融、科技、國防、房地產及能源等產業，皆是其涉足的領域，此外更是活躍於亞、歐及北美洲。而凱雷最矚目的特色為政商關係良好，例如在美國，凱雷集團不但對企業進行資本投資，投資觸角也延伸到政府高官，進行人脈投資。為何凱雷有如此的策略？原因在於最早的發起人史蒂芬．諾裡斯 (Stephen Norris)知曉企業經營良善，除本身孜孜不倦的努力，也要有良好政界人脈幫助，因此籠絡為數不少美國高官和世界各國政界名流。

知名的私募基金

• 凱雷集團（Carlyle Group）
• 黑石集團（Blackstone Group）
• 貝恩資本（Bain capital）
• 華平投資（Warburg Pincus）
• 德州太平洋集團(Texas Pacific Group)
• KKR集團（Kohlberg Kravis Roberts）
• 紅杉創投（Sequoia Capital）

參考資料

• 私人股權投資 - Wikipedia
• 凱雷將投資愛台12項建設 - 聯合新聞網
• 凱雷：看好台灣 願參與十二建設 - 中時電子報
• 台灣資金不夠大　發展私募基金不易 - 大紀元
• 私募基金當道，我國應如何因應？ - 國家政策研究基金會
• 私募股權基金凱雷：政商遊走實錄 - ISBN：986708425X

負所得稅 (Negative Income Tax)

負所得稅（Negative Income Tax）是政府對於低收入者，按照其實際收入與維持一定社會生活水平需要的差額，運用稅收形式，依率計算給予低收入者補助的一種方法。

其計算公式是：

• 負所得稅＝收入保障數－（個人實際收入×負所得稅率）
• 個人可支配收入＝個人實際收入＋負所得稅

負所得稅是貨幣學派的主要代表人物米爾頓·傅利曼提出的用以代替現行的對低收入者補助制度的一種方案。這一思路實際上是試圖將現行的所得稅的累進稅率結構進一步擴展到最低的收入階層去。通過負所得稅對那些納稅所得低於某一標準的人提供補助，補助的依據是被補助人的收入水平，補助的程度取決於被補助人的所得低到何種程度，補助的數額會隨著其收入的增加而逐步減少。供給學派認為，實行負所得稅可以通過收入或享受上的差別來鼓勵低收入者的工作積極性。儘管負所得稅方案引起了許多經濟學家的重視，但從未付諸實施。

評論
傅利曼當時提出這個概念時，主要是因為看到政府救助支出的效率不彰，浪費與弊端層出不窮。尤有甚者，由於設計不當而造成對低所得者工作誘因的嚴重打擊，形同對工作所得課徵百分之百的邊際稅率。因為負所得稅制是收入愈低，政府補貼愈多，可能會導致低收人戶的工作意願不高，負面作用甚至比老人津貼及失業救濟還高。因為年老並非自己所能控制，但自己要選擇低收入卻並不困難，這樣難免淪為獎勵不工作或低度就業的政策。而這也是它一直未成為各國普遍採行之制度的主要原因。

不過，也有經濟學者對負所得稅制度持正面的看法，他們認為，林林總總的福利措施確實不如直接補貼家庭所得，若是可以讓每個人的福利達到某個最低標準，不但可以省下各種福利和救濟措施的行政成本，也不會有分配不均或是富人也分到福利的情況。

參考資料

• 負所得稅 - MBA智库百科
• 米爾頓·傅利曼 - Wikipedia
• 最低稅負制比負所得稅制更為重要 - 國政評論
  

不動產證券化 REITs

何謂不動產證券化（REITs）
不動產證券化（Real Estate Investment Trust,REIT），就是將不動產的固定資本投資轉變為證券持分型態，把不動產的所有權價值，細分成有價證券；也就是將龐大而不易變現的不動產分割成細小單位，再轉化為具備流動性的有價證券。

簡單的說，就是將不動產的所有權或債權證券化，所謂證券化就是以憑證的方式來表示其價值，換句話說，是把龐大、不具流動性的不動產所有權，變成可流通、可交易的小單位有價證券。

最常見不動產證券化投資標的為：辦公大樓、大型公寓、旅館、倉儲、醫療中心、購物中心、百貨商場、飯店及高爾夫球場

REITs 如何運作
投資REIT最主要的目的就是要從不動產的出租賺取租金收入和出售不動產之資本利得中獲取利益。

欲成為一家合格的REIT公司並免除支付公司稅，其必須最少擁有100個投資人，且同意每年提撥90%的稅前盈餘（taxable income）以股息的方式分配給股東。剩餘10%部份則為REIT的準備金或用以支付如整修等相關營運費用。

REITs 是由董事會治理且可在主要證券市場上市發行股票。如同一般的公司，REITs 必須提供投資人計劃書、年報及其它週期性最新的財務報表。而那些私募型的 REITs 公司，則可能存在某些譬如變現性不佳（Illiquidity）等的投資風險。

相關條例
不動產證券化條例 - Wikisource

圖片為 川普大樓 - Wikipedia

「存託憑證」

存託憑證(Depository Receipt，DR)，乃是由股票發行公司委託國外投資銀行在國外證劵市場發行的對應其股票的一種證劵。投資人持有存託憑證就好比間接持有股票，只不過投資銀行擔任中介者的角色。當發行公司發放股利時，投資銀行會依存託憑證投資人持有憑證的比例，將股利轉換為外幣後分配給投資人。存託憑證依其背後表彰證劵來源的不同，概可分為舊股提撥及新股發行兩種形式。

依存託憑證發行地不同區分，目前市場上的存託憑證有在美國發行之ADR (American Depositary Receipts) ，在歐洲倫敦、盧森堡、德國發行之EDR (European Depositary Receipts)，以及在全球發行之GDR (Global Depositary Receipts)。

參考文章：wiki 存託憑證

「三大法人」

三大法人是指外資、投信、自營商。三大法人因進出股市資金龐大，因此對於股市會有一定的影響力。在證交所網站上每天都會公佈三大法人資金流向統計表，買進、賣出、買賣差額。

自營商
以本身自有資金買賣有價證券，並自負盈虧，自行承擔買賣有價證券的風險。

投信
投信公司 (基金經理公司)負責經理及運用共同基金，幫投資人理財規劃，賺取最佳之收益。而投信公司的主要收入來源是依總管理資產來乘以契約約定之比例的經理費 （管理費）及銷售手續費計算。

外資
外資即是QFII ( QUALIFIED FOREIGN NSTITUTIONAL INVESTORS的簡稱)，即合格外國機構投資者。也就是允許被核準的合格外國機構投資者在中央銀行的監管下，匯入一定額度的外匯基金，並轉換為台幣，透過嚴格監管的專門賬戶，投資以台幣交易的本土證券市場，本金、資本利得、股息、利息等經中央銀行審核後，可轉為外匯匯出境外。

相關文章：http://isucash.blogspot.com/2007/08/blog-post_20.html

三大法人買賣金額：http://spreadsheets.google.com/pub?key=pldOc-UsQnT-MOAiDT_Z6dw

何謂「次級房屋信貸」

次級貸款或次級抵押(英文：subprime lending)，是為信用評級較差、無法從正常渠道借貸的人所提供的貸款。次級貸款的利率一般較正常貸款為高，而且常常是可以隨時間推移而大幅上調的浮動利率，因而對借款人有較大風險。由於次級貸款的違約率較高，對於貸款商也有較正常貸款更高的風險。

「Subprime」這個字經常運用在subprime lending、subprime mortgages、subprime car loans、subprime credit cards。subprime的意思是泛指有信用問題(problems with credit history)狀況下的貸款利率。因此所謂次級房貸，是指有信用問題之房貸者的貸款。

美國利率一度調降至1%，使得房地產相關產業大漲。隨著利率從1%漸漸調升至5.25%，使得房地產相關產業緊縮下跌，在房地產急跌後，由於資產縮水，使得次級房貸，由利率風險產生信用風險，引發Bear Stearns的避險基金破產風險。受到利率降至1%再升至5.25%，引發的利率風險，將導致信用市場(credit markets)的債券相關投資商品大量拋售。

對於次級房貸問題是否最後將拖垮美國房市，已令市場陷入高度驚懼，信用評等機構標準普爾(Standard & Poor's)與穆迪(Moody's)於2007年7月11日調降房屋抵押貸款擔保債券(RMBS)的評等與次級房貸抵押債券評等的行動，使得投資人擔憂次級房貸可能進一步拖累房屋市場，進而波及經濟中的其他層面。標準普爾還預測美國房價將繼續走低，其首席經濟學家韋斯預測，從2006年到2008年間，美國房價的平均跌幅將達8%，韋斯並且不看好美房市信用惡化的情況在短期內會好轉，預測次級房貸違約情事將更見增加，房價也將繼續走低，但可望在2008年第一季觸底。

房貸擔保債券的評等遭下修，可能引發負面骨牌效應，因為這些經由華爾街某些大型銀行銷售的債券，就是融通美國房市的主要資金來源，因此可能終將扼阻寬鬆資金這道直到今年都還是房價主要推手的活水。美國次級房貸市場，是在今年二月，隨著匯豐銀行控股公司及新世紀金融公司，雙雙傳出房貸資產遭到還款違約激增所侵蝕，而開始由盛轉逆，敗象畢露。

在股市的影響，將使銀行與大型金融機構股價下跌，同時影響房地產相關類股的股價。

在債市的影響將產生利率風險與信用風險，市場資金將緊縮。

最重要的不是房地產與金融相關類股，而是由於全球利率持續上揚，終將帶動整體投資市場崩跌，若果有那一天，則此波多頭格局將是結束的終結點。因此次級房貸的問題並不可怕，並不嚴重，可怕的是它所代表的意義，與可能引發的後果。

中國多家商業和國營銀行也被捲入這場危機，據信僅工行一家已損失高達數億元人民幣。

文章引用：wiki - 次級貸款